2007年6月15日，美的电器(000527)发布公告，称收到商务部签发的关于该非公开发行方案的批复文件《商务部关于原则同意广东美的电器股份有限公司引入境外战略投资者的批复》，该批复原则同意美的电器向高盛集团全资拥有的GS Capital Partners Aurum Holdings定向增发75595183股人民币普通股(A股)。
早在2006年11月底，美的电器就对外公告，拟以非公开发行方式引进高盛集团作为战略投资者，高盛拟出资7.166亿元认购美的电器增发的7559.5万股股份，占公司非公开发行后股份的10.71%。按照相关规定，定向发行价格不低于董事会决议公告前二十个交易日内公司股票收盘价均价的90%，即为9.48元。
考虑到2007年6月8日，美的电器除权后，以6月15日收盘价39.47计算，短短半年时间，高盛投资美的电器，账面利润已赚取22亿人民币，当然，三年禁售期后，其实际能赚取多少利润仍不得而知。
高盛投资上市公司美的电器是一个经典的PIPE投资案。所谓PIPE，就是私募投资上市公司股票，私募股权投资者通过协议，以转让或定向增发等形式直接购买上市公司股票。 在中国，自2006年以来， PIPE作为一种新的投资方式，受到越来越多的关注。
尚处于起步阶段
“PIPE投资在国外非常普遍，并不是什么新生事物，但在中国才刚刚开始。”清科公司研究部董事总经理康中迈对于目前国内的PIPE热如此评价道。
据专业人士梳理，中国历史上较早的一庄PIPE案当属“北旅事件”。
1995年7月，当时日本五十铃和伊藤忠联合以协议方式，一次性购买北旅公司4002万非国有法人股，占公司总股本的25%。而在此之前，几乎少有此类外资并购的先例。
“北旅事件”在外资并购国企方面引发了诸多问题，后被叫停。此后相当长的时间内，无论是PIPE还是外资并购，都进入了低谷期。
直到2002年10月之后，随着《上市公司收购管理办法》、《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》、《利用外资改组国有企业暂行规定》和《外国投资者并购境内企业暂行规定》等相关法律法规的相继出台，外资并购才进入全面发展期。
最新的规定是2005年12月31日由五部委联合发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》。该管理办法首次明确了外资可通过具有一定规模的中长期战略性并购投资已完成股权分置改革的上市公司和股改后新上市公司的A股股份，购买方式则是以协议转让和上市公司定向发行新股方式，在二级市场上只能卖出不能买进A股；最低投资额不低于上市公司已发行股份的10%，此外，三年内不得转让，且需经商务部、证监会等机构审批。这一规定自2006年1月30日起正式施行
之后，2006年3月，瑞士豪西蒙(HolchinB.V.)对华新水泥(600801)定向增发1.6亿股A股战略投资并控股，被认为是外资按新管理办法对A股进行战略投资的PIPE第一案。由此，拉开了外资PE投资中国上市公司的序幕。
主要涉足传统行业
康中迈指出，PIPE之所以在中国热起来，首先得益于中国大量优秀的A股上市公司对于外资私募股权基金的巨大吸引力，同时，新管理办法的出台也为海外私募股权基金投资A股上市公司扫清了政策道路，因此，2006年以来，一大批海外私募股权基金开始频频向上市公司抛出橄榄枝。
高盛是其中代表。2006年11月15日参股阳之光，11月20日是福耀玻璃，11月24日又投资美的电器，创下了10天之内连续参股3家国内上市公司的PIPE记录。
而高盛的频频动作只是外资投资机构在中国市场动向的一个缩影。相对于高盛在A股的大刀阔斧，华平则是以香港上市公司为切入点，主要涉及的PIPE案有国美电器、泰山石化等等。此外， GIC、IFC、花旗等在PIPE方面也表现活跃。
清科的统计资料显示，2006年总共有19家在大陆和香港上市的中国大陆企业获得了私募股权基金投资(PIPE)，融资27.05亿美元，占年度投资额的20.8%。而2007年第一季度的统计资料则显示，对已上市公司的私募股权投资金额达5.75亿美元，占该季度总体投资额的23.1%。
究其原因，PIPE的活跃，一方面是投资上市企业的规模较大，所需要的资金量高于成长期企业；另一方面，已上市企业的投资风险较小，可以分散基金整体投资组合的风险。
观察已发生的PIPE案，可以找出其投资走向的一些脉络。“目前来看，PIPE在中国集中在传统产业，尤其是房地产业。”康中迈指出。
从2006年全年及今年一季度的统计数字来看，依然是房地产行业的PIPE投资案例最多，其它还涉及到玻璃、造纸、水泥、锅炉、化肥、金融等行业(见表)。
清科研究中心预计，未来，从价值投资的角度出发，中国垄断资源类上市公司以及形成规模的行业龙头企业是PIPE集中的地方。从所属行业来看，投资可能集中在四类上市企业。一是资源类行业,如钢铁、金属非金属与采矿行业。二是资产类行业,如房地产行业,可以享受土地升值和汇率上升的双重好处。三是限制少、壁垒低的行业，如零售业务。四是金融服务业。
利与弊共存
其实，现在比较有影响的联想并购IBM案，对于三大私募股权投资者TPG、GA和新桥资本来说，也是一个典型的PIPE案例。
至于在PIPE中，私募股权投资的意义所在，当事人联想集团董事局主席杨元庆曾表示，除了资金，三大投资机构还会给新联想带来很多好处。其一，将有效加强新联想的公司治理，使得新联想的董事会更加国际化；其二，三家投资公司以前都做过很多并购，对并购后的整合工作有着非常丰富的经验；其三，可以帮助新公司更好地跟其他投资人沟通和合作。
而美的电器董事黄晓明也强调，从美的电器来看，并不单纯是获得投资的问题，引进高盛是从公司的长远发展考虑，对公司治理水平、管理水平的提高和开拓国际市场等方面都有帮助。
“对于A股上市公司来说，引进国际PE的效果很显著，包括优化股东结构，增强团队的管理能力，还有利于企业拓展海外市场，减轻公司负债率、降低财务成本、收购新项目。”刚刚参与完成一起PIPE案的汉理资本CEO钱学锋表示。
但也有业内人士指出， 对于PIPE案及其他并购， 虽然在《外商投资产业指导目录》中规定了禁止外商控股的产业内容，但可操作性不高。目前并没有单独制定外资并购的产业政策，而是把外资并购的产业政策与其他的外商投资产业政策等同视之，对于哪些领域允许外资并购、哪些领域鼓励外资并购、哪些领域禁止外资并购，主要靠部门内部掌握，缺乏全国统一、透明、公开、操作性强的产业政策和产业导向。
